9月9日英超(chao)日報訊 上(shang)周四列(lie)維(wei)突然卸任熱(re)刺俱(ju)樂部主(zhu)席一職，這不僅引發了(le)(le)俱(ju)樂部的不穩定，也讓(rang)潛(qian)在買(mai)家紛紛表(biao)達了(le)(le)收購(gou)興趣(qu)。針對該如何收購(gou)熱(re)刺俱(ju)樂部的相關(guan)話題，TA撰文進行了(le)(le)分析。

誰是熱刺的所有者？俱樂部股權結構如何？

ENIC體(ti)育公司持有(you)(you)熱刺86.91%的(de)股(gu)(gu)(gu)本，剩余股(gu)(gu)(gu)權由少數股(gu)(gu)(gu)東持有(you)(you)，這些(xie)股(gu)(gu)(gu)東通常與俱樂(le)部(bu)有(you)(you)著長期關聯。與此(ci)同時(shi)，ENIC集團內(nei)部(bu)也(ye)存在(zai)股(gu)(gu)(gu)權劃分(fen)。此(ci)前，倫敦出身的(de)億萬富翁(weng)喬(qiao)·劉易(yi)斯(si)一(yi)直持有(you)(you)集團多數股(gu)(gu)(gu)權，但(dan)他在(zai)2023年因內(nei)幕交(jiao)易(yi)罪(zui)被定(ding)罪(zui)后，這部(bu)分(fen)股(gu)(gu)(gu)權被轉(zhuan)移(yi)至以家族名義設立(li)的(de)全權信托。理(li)論上，因這一(yi)“失格(ge)條件”，劉易(yi)斯(si)已無法通過英超聯賽的(de)“所有(you)(you)者及董事資格(ge)審查(cha)”。

這一變(bian)動(dong)使(shi)得劉易斯家族信(xin)托目前(qian)持有ENIC集團70.12%的(de)股權(quan)——由此間接掌控了熱(re)(re)刺，剩余29.88%的(de)股權(quan)則歸(gui)列維所(suo)有。列維是劉易斯的(de)長期盟友，也曾擔任(ren)熱(re)(re)刺主席，這意味著他目前(qian)仍持有熱(re)(re)刺約(yue)26%的(de)股權(quan)。

ENIC集團(tuan)雖曾以“英國國家投(tou)資公司（English National Investment Company）”為名(ming)，但在熱(re)刺(ci)球迷心中，長期(qi)以來，它就(jiu)是劉易斯與(yu)列維的“代(dai)名(ming)詞”——這種認知直(zhi)到上周才被打破。

俱樂部確定要出售嗎？

若單(dan)純(chun)按官方(fang)說(shuo)法，答(da)案(an)是(shi)明確的“不”，且態度(du)“毫不含糊”——至少目前如(ru)此(ci)。上周日晚(wan)11點50分(fen)，熱刺發布(bu)聲明，明確了當前立(li)場(chang)：近期已收到(dao)兩份針對俱樂部的“初(chu)步(bu)收購意向書”，但均已拒絕。

熱(re)刺(ci)首席執行官(guan)維(wei)奈·文卡特沙姆昨日也通過俱樂(le)部官(guan)方渠道(dao)接受采(cai)訪(fang)，重申了“暫不(bu)出售”的(de)立場：“劉(liu)易斯(si)家族(zu)態度非常明(ming)確，他們認為自己(ji)與熱(re)刺(ci)的(de)關聯是(shi)長期的(de)，且(qie)會代代延續(xu)。我(wo)們昨晚(wan)很(hen)晚(wan)發布了聲明(ming)，希(xi)望這份聲明(ming)能清晰傳達一點：托特納(na)姆熱(re)刺(ci)目前不(bu)對外出售。”

不過，此事存在一個(ge)復雜因(yin)素：據了解，最有可能被(bei)出售的(de)(de)并非(fei)熱刺(ci)的(de)(de)股權(quan)(quan)，而是(shi)ENIC集(ji)團的(de)(de)股權(quan)(quan)。這家總部位于(yu)巴哈馬的(de)(de)公司不受熱刺(ci)在英(ying)國所受的(de)(de)收(shou)購相(xiang)關限制約束；若ENIC的(de)(de)股權(quan)(quan)被(bei)出售，這與ENIC出售其(qi)持(chi)有的(de)(de)熱刺(ci)股權(quan)(quan)是(shi)兩碼事。

從這個角度而言，熱刺近期向市場宣(xuan)布“暫不出售(shou)”的說法是(shi)真實的——但ENIC集團(tuan)完全可以在(zai)不違背這一聲明的前提下，將自身出售(shou)給新(xin)(xin)買家，而熱刺最終的實際控制權仍會因此轉移到(dao)新(xin)(xin)人手中(zhong)。

收購熱刺需花費多少？

雖然無法給出精確數字，但已有不少專家(jia)對此進(jin)行了估算(suan)。由畢(bi)馬威旗下機構運(yun)營(ying)的(de)“足球(qiu)基準”在(zai)最(zui)新年度報(bao)告中(zhong)指出，熱刺的(de)企業價值約為(wei)31.7億(yi)英(ying)鎊，略低(di)于巴(ba)黎圣日(ri)耳曼和阿森(sen)納。

在足球行業(ye)，按“收(shou)入(ru)倍數”估(gu)值(zhi)是相對科學(xue)的方式(shi)：若(ruo)以“6倍營業(ye)額”計算，熱刺(ci)的估(gu)值(zhi)可(ke)能在30億英(ying)鎊左右。但需注意的是，即便ENIC集團短期內(nei)尋求(qiu)出(chu)售，也不太可(ke)能達到去(qu)年拉特克(ke)利夫(fu)爵士收(shou)購曼聯少數股權(quan)時，曼聯所獲的40億英(ying)鎊估(gu)值(zhi)水平(ping)。

運營熱刺的成本有多高？

相較于部分競爭對手，熱刺(ci)的(de)運營成本(ben)要(yao)低得多。過去(qu)十年，俱樂部秉持“節儉(jian)運營”策略，有意在英超六(liu)巨頭中保持較低的(de)成本(ben)支出，薪資水(shui)平便是其謹慎態度(du)的(de)直接體現。

2023-24賽季，熱刺的營(ying)業(ye)額為5.28億英(ying)鎊(bang)，其中(zhong)僅42%用于(yu)支付(fu)球員和工作人員薪資；而同(tong)期切爾西和利物(wu)浦的這一比例分別為72%和63%。

盡管未因此贏得獎(jiang)杯，但熱(re)刺(ci)(ci)長(chang)期以(yi)來(lai)一直是(shi)英超盈利(li)能力(li)最強的俱(ju)樂(le)部。自(zi)2013-14賽(sai)季(ji)以(yi)來(lai)，熱(re)刺(ci)(ci)累計稅前利(li)潤已達(da)7900萬英鎊，這(zhe)一業績是(shi)眾多俱(ju)樂(le)部難以(yi)企(qi)及的。

收購要約的提出與接受需通過哪些流程？

熱刺(ci)的(de)(de)情況較為特殊——因其需遵守《英國收(shou)(shou)購守則》，且(qie)過去48小時的(de)(de)事態表明，整個收(shou)(shou)購過程或將高度公(gong)開。熱刺(ci)在聲明中(zhong)簡要介紹了流程：任(ren)何(he)有意收(shou)(shou)購ENIC集(ji)團的(de)(de)買(mai)家，都必(bi)須同時提出收(shou)(shou)購熱刺(ci)剩余股權的(de)(de)要約。

最終的(de)出(chu)售決策——包括何(he)時出(chu)售、出(chu)售給何(he)人、以(yi)何(he)種價(jia)格出(chu)售——將由劉(liu)易斯(si)(si)(si)家族決定。88歲的(de)喬(qiao)·劉(liu)易斯(si)(si)(si)的(de)子女薇薇安·劉(liu)易斯(si)(si)(si)和查爾斯(si)(si)(si)·劉(liu)易斯(si)(si)(si)目(mu)前掌握實權(quan)，擔任家族信托的(de)負(fu)責人，而(er)該信托持有熱刺(ci)逾60%的(de)股(gu)權(quan)。

普通公眾能否購買熱刺股權？

可(ke)以，但流(liu)程已不如(ru)以往簡(jian)便。熱(re)刺曾是1983年(nian)首(shou)家在(zai)倫敦證券交易所上市的足(zu)球俱樂(le)部，但2012年(nian)，為(wei)籌集體育場重建資(zi)金，ENIC集團將(jiang)其從(cong)另類投資(zi)市場（AIM）退市。

如今，普通(tong)公眾仍(reng)可從少(shao)數(shu)股(gu)東手中購買熱刺少(shao)量股(gu)權(quan)——這些股(gu)東會通(tong)過在(zai)線(xian)平臺AssetMatch，每兩個月舉辦(ban)一次定期(qi)拍賣出售股(gu)權(quan)。不(bu)過，成交的股(gu)權(quan)數(shu)量通(tong)常僅(jin)為數(shu)萬股(gu)，與熱刺已發行的234,811,443股(gu)總股(gu)本(ben)相比(bi)，占比(bi)微(wei)乎其微(wei)。

收購流程可能需要多長時間完成？

這仍是一個未(wei)知數。切(qie)爾(er)西的(de)(de)收購(gou)案因前所有者阿布拉(la)莫維奇受到制裁(cai)而(er)加速推進：在伯利(li)和克利(li)爾(er)萊克資本的(de)(de)報價(jia)被確認(ren)接(jie)受后，不(bu)到一個月便完成(cheng)交易，但此前的(de)(de)談(tan)判(pan)過(guo)程(cheng)已持續了(le)六(liu)周。

而(er)紐卡(ka)斯爾聯的(de)收(shou)(shou)購(gou)則耗時近18個月——主要因沙特公共投資基金（PIF）面臨(lin)諸多(duo)阻礙，最終(zhong)才完(wan)成對邁克·阿(a)什利(li)股權(quan)的(de)收(shou)(shou)購(gou)。

預計熱刺的收購不(bu)會耗(hao)時(shi)如(ru)此之久(jiu)，但(dan)如(ru)果按ENIC集團(tuan)的聲明字面意思理解，“收購需(xu)耗(hao)時(shi)多久(jiu)”目前仍是一個無需(xu)回答的問題。